一、玻璃的製造工藝

製造玻璃的主要原料石英砂（主要礦物成分為二氧化矽）的主要作用是作為網絡形成體，由於石英砂的熔點極高，在熔化時需加入純堿（碳酸鈉），從而降低玻璃的熔製溫度，冶煉成水玻璃。然後再加上石灰石（碳酸鈣），讓它與前麵兩種原料一起發生作用，增強玻璃化學穩定性和機械強度，就製成普通玻璃。

 

二、需求現狀

玻璃下遊需求主要為建築、家具（玻璃幕牆、室內裝修）、汽車玻璃、家電以及高新技術（光伏玻璃等）。地產以及與地產相關的家電占到了玻璃下遊需求的75%，因此地產是決定玻璃產量以及價格的決定性因素。

根據中信證券的預測，一方麵2020年由於疫情影響，全年新開工負增長，部分由於疫情耽誤的項目延緩至2021年開工。另一方麵，地產三道紅線線後地產商通過加速推盤，努力回款，減少拿地，在此基礎上，2021年的施工麵積為96億平米，同比增長3.6%。

值得一提的是，玻璃安裝處於地產施工流程的後期。從房屋新開工（破土刨槽、地基處理）至安裝外牆玻璃約需15個月的周期，從安裝外牆窗玻璃至竣工約4.5個月時間。所以隨著新下遊開工麵積放量，玻璃行業的景氣度會提升。

 

三、供給現狀

玻璃產能由新建產能（增量）、複產產能（增量）以及冷修產能（減量）、停產產能（減量）共同決定。

1）新增產能

目前在建產線共有12條，合計日熔量為7750t/d，一般窯爐建設周期為2年左右。2021年預計新建投產5條產線，總日熔量4400t/d，且4條產線已經投產。2020年新建投產產線9230t/d，其中約一半來自於信義玻璃在北海、張家港等地投產。由於信義玻璃新增產能減少，2021年行業新增供給壓力較2020年回落。

2）複產產能

潛在複產產能由冷修技改和已停產的僵屍產能所決定。

僵屍產能方麵，別看過去3年多玻璃價格高景氣，但是停產的產線都沒有複產，疊加未來環保壓力以及產能置換新規，所以未來複產產能增加的可能性很小。

冷修複產產能，2017年以來由於平板玻璃價格持續上行，廠家整體冷修意願不強，而存在安全隱患的窯體不得不進行冷修，所以冷修複產的產能幾乎為零。目前產能利用率達到91%-92%，意味著除了由於到達国产麻豆中文字幕壽命周期必須要進行冷修的產線外，其餘產線已經全部滿產運行。

3）停產產能

進入新世紀以後，2010-2013年是行業的投產高峰期，前麵說了，2017年以來由於平板玻璃價格持續上行，廠家整體冷修意願不強，目前在產的產線中，超過10年以上窯齡的產線共有58條，這些高窯齡產線可能由於安全問題、生產效率下降等因素隨時進行冷修，這意味著減產是勢在必行。

 

四、價格趨勢

截至2021年6月8日，我國浮法玻璃在產產能5131萬噸，同比增長8.6%。累計新建4條，複產7條，冷修4條，停產1條，淨增加6條產線。根據中信證券的測算，今年下半年新建產線剩餘1條（600t/d)，複產剩餘8條（5800t/d)，冷修10條（6600t/d），淨增加為淨增0加，而三四季度從需求端來看是地產施工的旺季，強於上半年的淡季。因此在下半年供給有限、需求轉強、庫存低位的基礎上，價格具備繼續上漲的動力。

 

五、行業趨勢

中空玻璃和Low-E鍍膜玻璃可以減少建築物散熱，節約能源，符合碳中和的政策方向。中空玻璃需要使用2-3片玻璃，使得玻璃用量增加。Low-E（低輻射鍍膜）玻璃使得玻璃附加值增加，Low-E中空玻璃價格在150元/㎡以上，遠高於玻璃原片25元/㎡的造價。

我國Low-E節能玻璃占建築玻璃麵積的12%左右，遠低於發達國家水平。因此在碳中和背景下，平板玻璃不管是從用量還是附加值增加角度都有很大的提升空間。

 

六、投資策略

玻璃行業短期邏輯：庫存降至曆史低位，目前僅10天庫存量，部分地區接近零庫存，正常情況行業庫存在20天左右。企業可以通過累庫形式防止價格下降；全年趕工需求仍將延續，玻璃價格將在四季度創新高，全年高點看到3000元/噸以上

長期邏輯：玻璃行業向水泥行業格局靠攏。玻璃行業在走水泥2016年來走過的路，先將產能控製住，然後集中度向頭部企業集中。旗濱集團、信義玻璃通過資本運作、優秀的管理、順周期的擴張等一躍成為行業龍頭。行業集中度CR5由2010年的31%到2019年上升至43%，前五企業信義、旗濱、南玻也都有擴張並購計劃，集中度還將提高。

平板玻璃是個小行業，行業產值僅1000多億。玻璃在建築造價中成本占比低，價格上漲對下遊需求影響有限。但安裝玻璃屬於地產施工關鍵節點，裝完外牆玻璃後才能進行房屋室內裝修，因此下遊地產商幾乎不會出現因玻璃漲價選擇延遲工期的情況。